每经记者：鄢银婵 每经裁剪：魏官红米兰

在国内风电行业资历周期性波动、商场竞争日趋热烈的布景下，上游中枢零部件制造商的事迹分解备受温雅。

振宏重工（江苏）股份有限公司（以下简称振宏股份）便交出了一份营收利润双增长的成绩单。论说期内（2022年~2024年及2025年上半年），公司营业收入从2022年的8.27亿元增至2024年的11.36亿元，同期扣非净利润从5809万元增至1.02亿元，增长势头赫然。

2月13日，北交所上市委将举行春节前终末一次审议会议，振宏股份将迎来上会。不外，细究其增长轨迹，高度联贯的客户依赖、与利润分解以火去蛾中的现款流、复杂的关联往复汇集以及募投格式靠近的行业周期风险，进一步提高了春节前“终末一会”的温雅度。

收入增量依赖三家大客户

振宏股份是一家专注于铸造风电主轴和其他大型金属锻件的高新本事企业。公司家具主要包括风电锻件、化工锻件、其他锻件和板材四大类，其中，风电锻件是中枢业务。

比年，国内风电行业在“双碳”主义下抓续复苏，振宏股份也为此获益。公司营业收入从2022年的8.27亿元增长至2024年的11.36亿元，扣非净利润从0.58亿元增至1.02亿元。2025年上半年，营收与扣非净利润同比增幅分辩达到28.10%和54.01%。

事迹增长的背后，是高度联贯的家具与客户结构。凭证公司对北交所第二轮问询的回应，2025年1月~6月，公司中枢家具风电锻件已毕收入3.78亿元，同比增多1.26亿元，对同期营业收入总增量的孝敬比例高达90.85%。同期，公司对前五大客户的销售收入占比攀升至48.17%。

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图片起首：公告截图

更为隆起的是客户增量孝敬的联贯度。2025年上半年，仅出路动力、运达股份、上海电气三家客户带来的收入增量系数达1.37亿元，占公司当期营业收入总增量的比例达到98.43%。公司在手订单也对大客户存在依赖，法例2025年7月31日，来自出路动力的订单金额为1.23亿元，占那时在手订单总和的21.74%。

对单一客户的较大依赖时常伴跟着议价才调减轻和计较风险联贯，况且风电行业历史上因政策变动导致的“抢装潮”与“落潮期”轮流出现，需求波动剧烈。振宏股份在招股书中坦言，若主要客户的分娩计较发生要紧不利变化，或与公司的配合关系发生不利变化，将对公司计较事迹酿成不利影响。

往复所也对此要点温雅问询，振宏股份在第二循环应中证明，风电行业已从昔时单一政策补贴运转，转向了由国度计谋支抓、消纳政策机制、电力商场化改造和本事翻新等身分详尽运转，展望在“双碳”主义下，“十五五”时候风电行业需求笃信性高。

振宏股份向《逐日经济新闻》记者示意，出路动力的增量孝敬，一方面系出路动力自己2024年至2025年中标量流畅高增；另一方面公司对其供应份额有所普及，具有合感性；运达股份为公司比年栽种的客户，2025年参加放量期；上海电气亦为公司比年拓荒的新客户，2025年上半年收入增长系对其子公司电气风电（688660.SH）的风电锻件收入所孝敬，亦具有合感性。公司在国内铸造主轴商场占有率排行前三，公司当作上游中枢部件供应商，对上述三家贫窭客户不组成过度依赖。论说期内，公司抓续开拓新的分量级客户。

计较性现款流与净利润分解背离 客户供应商存重复

值得一提的是，尽管振宏股份事迹呈抓续增长态势，但公司计较性现款流恒久处于病笃景象。论说期内，其计较活动产生的现款流量净额分辩为-1.3亿元、-0.53亿元、1.24亿元和-3452.04万元，米兰体育官网除2024年外均呈净流出景象，与同期净利润分解有背离。

关于现款流波动，公司证明与大客户的结算格式缜密关联。2022年及2023年现款流为负，主要原因为“收到的无法间隔证据的单据较多”；2024年转正，则主要收获于第一大客户出路动力将其结算格式由单据改为现汇，导致当期销售商品、提供劳务收到的现款大幅增多；而2025年上半年现款流再度“失血”，原因包括应收账款随收入增长、采购付款增多，以及出路动力又部分收复了单据结算格式。

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法例2025年6月末，公司货币资金余额不及6000万元，但短期借债高达1.62亿元，存在短期偿债压力。

募投扩产格式靠近产能消化和折旧叠加风险

在关联往复事项上，公司也受到监管要点问询，尤其与江阴农村买卖银行的关联存贷业务成为温雅焦点。公司实控东谈主赵正洪阻抑的振宏印染系江阴银行发起东谈主鼓励之一，法例2025年6月末仍抓股1.67%。公司董事、财务部部长徐建东同期担任江阴银行董事。

论说期各期末，公司在江阴银行的进款余额分辩为2931.18万元、695.80万元、9751.41万元和2055.62万元；同期在江阴银行的贷款余额分辩为9140万元、9120万元、6090万元和6080万元，恒久保管“存贷双高”景象。北交所条目公司说明这种安排的合感性及存贷利率的公允性，以及是否存在资金占用或为供应链提供金融通谈的情形。

对此，振宏股份回应《逐日经济新闻》记者采访时示意，刊行东谈主执行阻抑东谈主赵正洪曾任职双流诚民银行董事、宣汉诚民银行监事，现已卸任。除鼓励表决及上述任职外，公司未派驻、保举东谈主员，未参与三家村镇银行平方计较。2025年12月，公司与四川简阳农商行签署合同，转让所抓双流诚民银行3.4568%、宣汉诚民银行1.54%股权。此外，公司在江阴银行适用的活期进款利率公允，无很是利益运送；同期，公司已设立健全公司处置、关联往复有假想智商等，保证财务有假想皆备安适。

本次IPO，振宏股份拟召募资金4.51亿元，其中3.71亿元拟用于“年产5万吨高品性锻件改扩建格式”。格式建成后，将新增3.5万吨/年风电主轴及1.5万吨/年大吨位石化等其他锻件产能。

公司在回应问询时示意，现有产能哄骗率已从2022年的88.74%普及至2024年的97.43%，产能足够是扩产主因。但是，风电行业具有强周期性，历史数据线路，国内风电新增装机容量在2020年冲高至71.48GW后，2021、2022年曾流畅回落。尽管2024年创下79.34GW的新高，但畴昔波动风险也曾存在。

募投格式的推行也令振宏股份靠近折旧压力。公司展望，格式皆备达产后，年均新增折旧用度约3000.68万元。公司在风险辅导中直言，若格式收益未达预期，新增折旧将对事迹酿成不利影响。

对此，振宏股份向《逐日经济新闻》记者示意，风电行业已由政策补贴运转转为多元相沿，“十五五”时候需求笃信性高。在“双碳”主义、绿电消纳、电力商场化、本事降本、老旧风场校阅及外洋出口增长共同推动下，行业将保抓肃穆增长。