出品|清流职责室

作家|王晓悦 主编|赵妍

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本文为“影子万科”系列之一

蛇年的临了一个月，万科（000002.SZ）已投入兵荒马乱的境地。继公司总裁祝九胜被接管刑事强制圭表、一霸手郁亮被媒体报谈失联后，万科2025年预亏820亿的耗费记载再引热议——曾起初预思地产下行周期并喊出“活下去”的行业“优等生”，也难逃行业下行惯性，跌入债务的黑洞里。

阛阓也在疑忌——曾自称“活在阳光下”的万科，它的跌落究竟是什么原因？

这个疑问背后是对万科一系列“影子”公司的谛视。这些“影子”公司由万科高管层领域，游离在万科的领域除外，早期因购入巨额万科股票而在宝万之争中透露踪影。连年，这些“影子”公司被指搭建职工跟投平台、参股巨额万科地产姿色赚钱，更被贬低“掏空万科”、“滋扰鼓舞权利”。

清流职责室访谒发现，以博商金钱惩办有限公司过火子公司深圳博商顺泰实业有限公司（下称“博商顺泰”）为中枢的万科“影子”公司，连年常常向万科“倒卖”地块或地产姿色。所谓“倒卖”，即由博商系公司先行拿下地皮或姿色，在短时辰内再卖给上市公司万科。

这些被倒卖的姿色，有位于朔方省份的，也有位于珠三角致使在万科大本营深圳的。这令东谈主疑忌，退一万步讲，淌若万科开疆展土需要一个“中间东谈主”从中颐养，那在深圳大本营的姿色倒卖又如何诠释？更分歧理的是，事实上至少部分博商系投资的姿色，其实所以万科形态进行宣传，博商系的高管也长年在万科任职，博商本身的品牌并未体现出拿地上风。看成群众闻名的地产商，万科为安在拿姿色时频频需要“中间商”？

因无公开的信息走漏，当今暂无法阐述，博商系公司在倒卖姿色给万科时是否抬价赚钱。但这个交易模式的存在，令东谈主浑沌。

此外，博商系“影子”公司还常常在万科的合伙公司鼓舞列表中出现。而比拟其他万科的地产姿色，博商系参股的姿色公司似乎更容易取得万科清脆的资金复古。

清流职责室梳理，据2023年峰值数据，博商系投资的其中一家顶层持股公司，旗下至少6家姿色公司取得万科跨越20亿元的资金，统统在万科账上造成约167亿元其他应收款。而这仅仅部分“影子”公司参股姿色所获资金，还有巨额难以跟踪本色领域东谈主的“影子”以当然东谈主办股、基金持股等体式参与万科旗下姿色，并取得了万科的资金复古。

万科向姿色公司支拨的款项在账上记为其他应收款，自2018年以来其他应收款一直保管在2000亿以上。2024年及2025年，万科对其他应收款计提了减值损失。也即是说，部分应收款已被合计“难以收回”，成为万科耗费的伤口之一。

影子公司向万科“倒手”地块？

万科在2018年文书缓慢政策，但直至2022年底行业投入下行周期，其仍从“影子”公司手中接盘姿色公司。

在2022年底，“影子”公司曾以武汉市万宸房地产开拓有限公司（下称“武汉万宸”）形态拿地，不久便转手卖给上市公司万科。

工商信息夸耀，武汉万宸穿透后由深圳富士房地产开拓有限公司持股40%，富士集团由陆丰商东谈主叶宏达掌控且曾参股巨额万科姿色。武汉万宸剩余60%股权则由深圳市丰汇智古道业有限公司（下称“丰汇智诚”）持有，丰汇智诚是深圳博商顺泰实业有限公司（下称“博商顺泰”）全资领域的公司。而博商顺泰与博商金钱惩办有限公司（下称“博商资管”）法定代表东谈主、企业电话及邮箱均一致，后者早期鼓舞是深圳市金色金钱投资中心（有限合伙），附庸于万科“影子”公司梅沙成本（深圳）有限公司（下称“梅沙成本”）。

据媒体报谈，在宝万之争中，万科将每年计提的集体奖金托付第三方进行投资惩办，以梅沙成真形态注资建立基金并购入了巨额万科股票。梅沙成本与万科并无股权关系，但由万科元老级东谈主物、监事会主席丁福源控股，后交由万科战投部何卓收拾。而后，以梅沙成本为代表的巨额由万科高管领域却与万科无股权关系的公司，均被合计是万科的“影子”公司，其中以博商资管为中枢的分支被称为“博商系”。

2023年，“影子”公司博商顺泰以武汉万宸形态拿地不久，就将地块连同开拓公司股权一齐“倒手”给万科。

2022年底，武汉万宸以8.96亿元的底价拍下金融港板块的P(2022)113地块，成交楼面价约7202.6元/平。到2023年9月，博商顺泰领域的丰汇智诚退股，万科新设子公司武汉市万耀企业惩办做事有限公司接盘原鼓舞持有的60%股权。而后，武汉万宸所持地块被用于开拓“万科·光谷锦曜小区”。

万科的财务禀报明确示意，武汉万宸是万科2023年通过收购形势加多的子公司。一个值得肃肃的问题是，一个公开拍卖的姿色，万科为何不我方出头参与地皮竞拍？而是时隔数月，要从影子公司博商顺泰手中接盘？8.96亿元是原鼓舞竞拍价钱，那么接盘的万科，在接办姿色公司股权时，是平价、跌价照旧溢价？

这似乎成了阳光照不到的边际。

此类案例不在少数，且“影子”公司通常在拿地后数月乃至一个月，就将地皮转给万科，实在莫得对地皮进行前期处理的时辰。

2020年3月，徐州万鸿置业有限公司（下称“万鸿置业”）以1.68亿元拍下徐州饱读楼区九里小学北一块城镇住宅用地。拿到地块后，万鸿置业原鼓舞在往日4月将股权转让给博商系旗下公司深圳市汇创鸿致实业有限公司（下称“汇创鸿致实业”）。次月，汇创鸿致实业将刚得手的姿色二次转给万科旗下的徐州万锦企业惩办做事有限公司及博商系另一只基金，二者区分持股50%。到2024年，博商系基金透澈退出，万鸿置业成为万科100%控股的公司。

在新疆，新疆中万捷创房地产开拓有限公司于2019年底斥资2.11亿元购入一块住房用地。其时，新疆中万捷创由中天万弘（深圳）投资控股有限公司全资持有，后者由广东中天实业投资集团有限公司及博商系公司深圳市花封投资有限公司各持50%。拿地后，新疆中万捷创70%股权于2020年8月被转让给万科旗下的新疆万利风俗企业惩办商榷有限公司，万科一跃成为这个地块的大鼓舞。

在省外开疆展土需要所谓的“中间东谈主”从中颐养，关于从深圳起家的万科而言也许还存在“合感性”。万科在南边尤其是大本营深圳拿地拿姿色应当驾轻就熟，但在南边地区依然出现博商系“过一谈手”的情形。

深圳市汇成通泰实业有限公司（下称“汇成通泰”）原来由博商顺泰全资持有。2020年5月28日，汇成通泰控股子公司深圳市华通基业投资有限公司以1800余万元拍下广东省深圳市龙华区一个地块后，其顶层公司发生股权变动。次日2020年5月29日，博商顺泰将汇成通泰一半股权转让给深圳万科公司，后又在2024年，将剩余股权也转让给深圳万科。万科在2023年的禀报中亦示意，米兰体育汇成通泰是公司以“收购形势”新增的子公司。

在毗邻深圳的东莞，万科曾接盘粤宏远公司的一个大型姿色，该姿色也经了博商系的手。

2019年底，粤宏远的全资子公司广东宏远投资有限公司(下称“宏远投资”)与两位合作方参与竞拍取得东莞市一块栽培用地使用权，竞拍成交金额25.52亿元。三方于往日建立姿色公司东莞市中万宏信房地产有限公司（以下简称“中万宏信”）共同开拓前述地块。

2020年，三位鼓舞将中万宏信统统70%股权转让给深圳市凯福实业投资有限公司。而持有凯福投资51%股权的大鼓舞——深圳市花福投资有限公司附庸于博商系，万科领域的东莞市胜凯实业投资有限公司则持有凯福投资剩余49%股权。到2023年，凯福投资将所持中万宏信70%股权全部转让给万科旗下的胜凯实业，中万宏信成为万科报表中以收购形势取得的子公司。

这么的案例比比齐是。更有闻名度的万科，需要博商系看成中间商拿下更多姿色。是因为博商系更具有拿地上风吗？

但事实上，至少部分由博商系持有的姿色可能以万科形态对外行动，博商“在当地更有拿地上风”的情理只怕也站不住脚。

杭州锦宁置业有限公司由博商系旗下公司于2019年建立，注册地址就位于杭州的万科中心。2020年5月，万科就已发布通稿，杭州锦宁置业将认真开拓打造万科2020年新一代的相配居住作品“樟宜翠湾”。而直到2020年7月，博商系才将杭州锦宁置业40%股权转让到万科旗下公司手中。而后到2024年，博商系将剩余60%股权也转到万科名下，杭州锦宁置业成为万科以“收购形势”新增的子公司。

工商信息也夸耀，巨额博商系公司的参保东谈主员均为0，且在博商系任职的高管同期也在万科公司留有职位。那么，博商系究竟是确有营业行动的开拓公司，照旧万科高管用于流转地皮的壳公司？

百亿应收款流向“影子”合伙公司

在部分合作中，“影子”公司不向万科转手姿色，而是与万科建立合伙公司共同开拓姿色。

在姿色栽培经由中，万科以筹办交易款形态向巨额姿色提供了资金复古。2014年至2018年，万科高速发展技能，向合作方及蚁调和姿色付款年均增速达50%以上。

2018年，万科召开媒体发布会高喊“活下去”并文书万科投入缓慢政策，外部合作姿色对万科的“抽血”模式到2019年才踩下急刹车。2018年年报夸耀，万科的其他应收款激增50%至2400余亿元，并在而后保管在2000亿元到2500亿元区间。

这些从万科“抽血”的姿色，背后隐现巨额由万科高管操控的“影子”公司。

猖狂2023年，天津宁熙房地产开拓有限公司、中投发展有限株连公司及北京宁溪房地产开拓有限株连公司、天津宁瀚房地产开拓有限公司、北京绿城银石置业有限公司区分占用万科28.88亿元、28.37亿元、28.25亿元、28.12亿元及29.9亿元。这些公司穿透后，均由北京万福阳光投资有限公司全资持有，而万福阳光也在2023年占用万科23.44亿元。

再往上追思，万福阳光由万科旗下公司持股40%，另外56%股权则由深圳市锦迪投资商榷合伙企业（有限合伙）持有，后者穿透后由深圳博商顺泰实业有限公司全资持股，是昭彰的“影子”万科博商系成员。

仅以上所说起公司，2023年占用万科资金统统已靠拢167亿元，按照持股比例缱绻，“影子”公司占用资金接近84亿元。而这部分公司，仅仅“影子”公司与万科合伙姿色中的一部分。

猖狂2022年，天津和谐家园栽培开拓有限公司（下称“天津和谐家园”）欠付万科款项高达23.87亿元。天津和谐家园由天津万科及合作方区分持股45%和30%，剩余25%由深圳市广汇达置业投资有限公司（下称“广汇达置业”）持有。广汇达置业亦然昭彰的博商系公司，其禀报的企业邮箱与博商系顶层公司一致，并以博商官网broadlakeamc.com.cn为后缀。

另一家联营公司佛山市万科营业惩办有限公司在2023年占用万科27.97亿元，该公司仅有20%股权在万科名下，剩余80%股权掌抓在深圳锦琇地古道业有限公司（下称“深圳锦琇地诚”）手中，后者亦然昭彰的博商系公司。工商信息夸耀，深圳锦琇地诚穿透后由深圳市奈德实业有限公司，该公司早期注册于深圳市南山区科发路南山金融大厦2301，与深圳市万科财务参谋人有限公司、深圳盈嘉众实业合伙企业（有限合伙）等万科“影子”公司注册于归拢地址。

此外，还有一些大额应收款，背后东谈主物来历省略。

2022年财报夸耀，万科应收调和公司广州市万沙房地产有限公司（下称“广州万沙”）交易款高达54.93亿元。据万科走漏，万科仅持有广州万沙50%股权，因此将广州万沙列为调和公司。诡异的是，广州万沙的工商贵寓却夸耀其为万科子公司广州万科企业有限公司100%持股。直到2024年，工商信息夸耀，北京万启安企业惩办商榷有限公司接办了广州万沙20%股权。而北京万启安层层穿透后，仍由万科领域。

在上赛季的NBA常规赛中，约翰逊在82场比赛中总共出场77次，场均出场时间达到了23.9分钟，场均数据为12.7分4.8篮板1.6助攻0.6抢断0.3盖帽，还有1次失误和1.5次犯规，投篮命中率48.2%，三分命中率31.8%，罚球命中率77.3%。本赛季开季至今，约翰逊在前38场比赛中的场均出场时间达到了23.6分钟，场均数据为13.7分6.5篮板1.3助攻0.7抢断0.1盖帽，还有0.9次失误和1.8次犯规，投篮命中率57%，三分命中率41.2%，罚球命中率77.4%。

也即是说，广州万沙多年来占用了万科数十亿资金，但持有广州万沙剩余50%股权的鼓舞却一直隐于暗处，外界无从得知其真面庞。

另一家广东万全投资发展有限株连公司，猖狂2022年占用万科资金44.95亿元。这家公司由万科财务参谋人有限公司持有50%股权，剩余50%股权则由一家名不见经传的个东谈主独资企业曲水万全科技有限公司持有。曲水万全由当然东谈主杨雪艳建立，亦无更多信息夸耀杨雪艳的配景。

连年来，账上2000余亿元其他应收款，一直是悬在万科头顶的达摩克利斯之剑。2024年，万科如故动手计提减值损失，就其他应收款阐述信用减值损失东谈主民币258亿元。这也传递出一个危境信号，流向合作项筹办大都资金，至少部分已被财务定性为“难以收回”。

据近期发布的功绩预报，万科2025年瞻望巨亏820亿元。公告相通说起减值损失——因业务风险敞口升高，公司新增计提了信用减值和金钱减值。

2024年万科计提258亿元减值，奏凯导致往日耗费494.78亿元。2025年瞻望耗费820亿元，又有些许是计提其他应收款减值损失所致？只可静待年报给出谜底。