近期，日本众议院选举激发商场存眷。2月8日，在日本众议院选举中，自民党和日本维新会构成的在朝定约得回过半数议席。本周，日本股市强势冲高，日本债市遇到抛售，日元汇率小幅反弹。咱们以为，日本股市与债市走势分化，并非日本经济增长出路向好所致，而是商场押注日本政府政策握续性极度背后的日元套利往来。永恒来看，日本债务和通胀压力将给商场带来更大的不祥情趣。

日本股市涨势并非由经济基本面运转

2月8日，日本首相场所的目田民主党在日本众议院选举中得回二战以来最大的单党告捷，商场押注这一压倒性上风将带来政策的联络性，并镌汰财政景色出现最坏情景的风险。受此影响，日经225指数在2月9日和10日出现刚劲上升，刷新历史高位，最高涉及57960.19点。

图：日经225指数期货价钱走势

咱们以为，日本股市上升并非响应日本国内经济向好，而是受政策握续性预期、日本外洋投资、日元套利往来和日本央行钞票购买讨论四大利好运转，但潜在的利率和通胀风险可能带来不利影响。

率先，日本众议院选举成果意味着日本政府概略竣事政策的无间性。高市早苗在2月9日的说话中明确高兴，不和会过刊行赤字债券来为耗损税减免提供资金，而是通过非税收入和补贴审查等相貌筹措资金。这一表态与此前商场对其鼎力举债的担忧造成反差，疏导在朝定约在日本众议院得回多数席位，强化了商场对日本政府政策联络性与可控性的预期。

这次选举后，日本政府的政策主见照旧宽财政和减税。从高市早苗和自民党过往的宗旨来看，增多开支的优先界限包括国防以及半导体等产业补贴，亚搏app官方网站减税程序则通过镌汰食物耗损税来缓解高通胀对日本住户的冲击。

其次，日本股市主要响应的是日本外洋投资的出路。日经指数主要锚定的不是原土商场，巴菲特投资日本五大商社也不是看好日本经济，而是看好日本大型跨国公司在内行的盈利发达。日本大型企业一方面砍掉盈利欠安的业务，聚焦上游材料和中枢期间界限；另一方面大范围出海投资，大举干涉好意思国、欧洲和新兴国度，日本上市公司50%的营收来自外洋商场，在前十大市值公司中，这一比例为70%。

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再次，日本股市响应的是低融资成本下的日元套利往来带来的赢利效应。四肢好意思国的策略盟友与成本深重国，日元永恒保管超低利率环境，客不雅上成为好意思元成本进行内行套利与杠杆操作的伏击器用。与此同期，米兰日本自己也受益于该体系下的瓦解成本流动，得回了低风险环境与相对瓦解的外洋钞票收益，这是外洋资金束缚流入日本股市的主要原因。

终末，日本股市主要购买方还包括日本央行，这是日本股市上升的伏击驱能源。截止2026年1月，日本政府通过日本央行和政府待业金投资基金等机构握有的日本股票范围为371.8万亿日元，占东京证券往来所总市值的29.8%，这一比例在2020年日本央行施行质化量化宽松（QEE）政策时一度攀升至56.8%。

图:日本央行握有股票市值占比

日本政策濒临诸多不祥情趣

中永恒来看，日本财政可握续性受制约、通胀预期“失锚”风险、企业利润和住户收入分派不均、“日本优先”的国防和酬酢政策带来的潜在风险值得存眷。日债利率、供应冲击以及收入分派K型化是潜在的风险点。

率先，“日本优先”的酬酢和国防政策可能引起亚太邻国以致内行其他国度的阻抑，日本可能在对外政策上更具不祥情趣，或加重亚洲地区的不瓦解性，日元和日本债券可能失去避险地位。

其次，日本宽松的财政政策可能令通胀抬升，导致债务失衡。日元握续走弱导致入口物价指数上升的压力陡增，固然2025年日真口头工资出现较快增长，然则剔除通胀后的实质工资出现了负增长。从债务角度来看，日本政府通过大范围财政膨大和减税来刺激经济，这意味着政府需要刊行更多国债，供应增多导致债券价钱着落、收益率上升。大范围财政膨大若无替代财路，将进一步加重日本债务包袱，放松日本国债的信用。

终末，日本央即将被动加息，令融资成本抬升，使得套利往来减少，从而可能激发日本更多深眉目问题。在债市遇到抛售后，日本股市可能很难避免。日本央行已反复强调货币政策的目的是物价瓦解，财政纪律与债务旅途是政府工作。对由财政运转的债券收益率上行，日本央行不作念无条款托底，或仅在商场失序的极点情况下介入日本债券商场。

详尽来看，日本股市与债市走势背离，并非受日本经济好转、企业盈利改善等身分运转，而是受政府政策可握续性预期、日本外洋投资、日元套利往来和日本央行握有较大范围股票等身分鼓吹。中永恒来看，日本政府政策带来的负面冲击和不祥情趣可能意味着日本股市存在较大的下行风险，尤其是日债收益率攀升代表融资成本上升，一朝日元利率毁坏阈值，那么套利往来将大范围离场，日本央即将濒临无数耗费，日本企业外洋投资收缩，日本股市最终将受到波及。投资者不错利用芝商所的袖珍日经225指数期货合约来对冲潜在风险。（作家单元：华闻期货）（注：以上内容仅供参考，据此入市风险自担。）

本文源自：期货日报